2010年證券《投資基金》考點：三步精選基金經理

三步精選基金經理

　　股票投資者在個股的風險管理上常常關注股價的波動。而價值投資的鼻祖本杰明·格雷厄姆則認為，風險是由公司狀況的嚴重惡化而引起的。我們也可以理解為，股價的長期表現最終取決于公司的基本面，即由公司的盈利能力來決定。我們認為，在目前這個階段，決定基金業績最大的基本面仍是基金經理，我們可以從掌舵基金這艘行船的船長資歷、策略以及投資原則、對待風險的態度等角度考察資金管理人。

　　基金經理的投資經歷

　　過去投資者炒股票都是依靠個人對信息的加工，隨著社會分工逐漸精細化和專業化，我們可以把錢交給基金經理打理，但前提是相信持有基金一段時間下來，基金經理的炒股能力能夠強于普通投資者。因此，投資基金也需要精挑細選，而基金經理就成為我們篩選基金的重要標準。

　　我們需要關注基金經理從事投資的時間長短，歷史業績是否穩健以及對待風險的態度。在國內，基金經理通常會經歷研究員的工作階段，由一個優秀的研究員過渡到優秀的基金經理仍然需要一段相當的路程，因此，在關注基金經理的工作履歷時，要更加關注從事投資實踐的經歷。

　　構建組合的投資方法

　　誠然，基金經理的投資策略一定程度上囿于契約的規定，例如對大類資產的配置比例、指數投資或主動投資、是否是行業基金、是否對股票的市值風格有所側重等。不考慮大類資產配置靈活的基金(所謂的熊市友好基金)，同類基金都是追求相對回報的，對行業以及個股選擇的空間也比較大，其投資策略主要體現在投資流程上，即證券選擇和構建組合的流程上。

　　目前，基金在招募說明書中闡述其構建組合的方法以“自上而下”、“ 自下而上”居多，“自上而下”會更加關注宏觀面對行業景氣的影響程度;“自下而上”直接切入具備競爭優勢的企業。兩種方式在基金的歷史業績中均創造過良好的收益。

　　還有一些基金采取主題投資策略，不同于大部分投資者熟悉的行業投資。當投資者關注行業時，后者所關心的是股票市場上的特定領域。雖然投資原則各不相同，但基金經理的最終落腳點是評估企業的價值、確定合理價值的范圍并在組合中給予一定的權重。

　　基金管理的風格差異

　　投資者可以從行業以及個股的集中度、換手率等指標了解基金管理風格的差異。有些基金經理的投資組合相對分散，而有些基金經理的投資組合相對集中，主要是對自己選擇的品種比較有信心，并且通過重倉持有希望獲得超越指數的業績表現。

　　對于換手率的高低，如果基金經理換倉相對頻繁，其換手率也會相應提高。實際投資中，有些基金經理基于對風險的考慮，可能對大類資產配置進行積極的選擇，其結果就是提高了組合的換手率，但有些基金經理將更多的精力放在精選個股。無論堅持哪一種投資原則，基金經理總會發揮其最擅長的投資方式。

　　綜上，雖然基金經理的投資方法各有千秋，但長期能夠取得良好業績的原則卻是不變的。我們需要選擇出投資理念清晰、堅持自身投資原則、并在歷史管理過程中投資成功率較大的基金經理。這樣在未來機遇與挑戰并存的市場環境下，我們才能夠更有信心地持有下去。