2011年證券從業資格考試《投資分析》第八章重點

第八章　金融工程應用分析

　　第一節　金融工程概述

　　一、金融工程的基本概念

　　金融工程是20世紀80年代中后期在西方發達國家興起的一門新興學科。1998年，美國金融學教授費納蒂首次給了金融工程的正式定義：金融工程包括新型金融工具與金融工序的設計、開發與實施，并為金融問題提供創造性的解決方法。主要包括各種原生金融工具和各種衍生金融工具。

　　二、金融工程技術與運作

　　(一)金融工程技術

　　1.無套利均衡分析技術。

　　2.分解、組合與整合技術。

　　結構化的分解、結合技術以及整合技術是金融工程的核心技術。

　　(1)分解技術。

　　(2)組合技術。

　　(3)整合技術。

　　分解、組合和整合技術都是對金融工具的結構進行調整，起共同優點是：靈活、多變和應用面廣。金融工程技術的實現需要得到以下幾個方面的支持：

　　第一，知識體系。

　　第二，金融工具。

　　第三，工藝方法。

　　(二)金融工程運作

　　1.診斷。識別金融問題的實質與根源。

　　2.分析。

　　3.生產。

　　4.定價。

　　5.修正。

　　6.商品化。

　　三、金融工程技術的應用

　　(一)公司理財　　(二)金融工具交易　　(三)投資管理　　(四)風險管理

　第二節　期貨的套期保值與套利

　　一、期貨的套期保值

　　(一)套期保值基本概念與原理

　　套期保值也可以稱為“對沖”。

　　套期保值是以規避現貨風險為目的的期貨交易行為。

　　套期保值之所以能夠規避價格風險，是因為期貨市場上存在以下經濟原理：

　　(1)同品種的期貨價格走勢與現貨價格走勢一致。

　　(2)隨著期貨合約到期日的臨近，現貨與期貨價趨向一致。

　　(二)套期保值方向

　　1.買進套期保值。

　　2.賣出套期保值。

　　(三)基差對套期保值效果的影響

　　套期保值效果的好壞取決于基差(Basis)的變化。基差指的是某一特定地點的同一商品現貨價格在同一時刻與期貨合約價格之間的差額。

　　如果套期保值結束時，基差不等，則套期保值會出現一定的虧損或盈利。

　　當基差變小時，套期保值可以賺錢。基差變小通常又被稱之為基差“走弱”。因此，基差走弱，有利于買進套期保值者。同樣可以證明，當基差變大，即基差走強，有利于賣出套期保值者。

　　(四)股指期貨的套期保值交易

　　1.套期保值的時機。

　　2.規避工具的選擇。

　　一般而言，應當選擇與股票資產高度相關的指數期貨作為對沖標的。

　　3.期貨合約數量的確定。

　　套期保值比率是指為達到理想的保值效果，套期保值者在建立交易頭寸時所確定的期貨合約的總值與所保值的現貨合同總價值之同的比率關系。即：

　　第一種方法是直接取保值比率為1。

　　第二種方法是針對股票指數期貨類的套期保值設計的。

　　合約份數=現貨總價值/單位期貨合約價值×β

　　如果一個現貨組合的β值越大，則需要對沖的合約份數就越多。這是很符合情理的，因為β值越大，意味系統風險越大，就需要有足夠的期貨合約市值與之對沖。

　　(五)套期保值的原則

　　一般而言，進行套期保值操作要遵循下述基本原則：

　　1.買賣方向對應的原則。

　　2.品種相同原則。

　　3.數量相等原則。

　　4.月份相同或相近原則。
 

　　二、套利交易

　　(一)套利的基本原理

　　所謂套利是指在買入(賣出)一種資產的同時賣出(買入)另一個暫時出現不合理價差的相同或相關資產，并在未來某個時間將兩個頭寸同時平倉獲取利潤的交易方式。

　　“暫時出現不合理價差”“相同或相關資產”

　　(二)套利交易對期貨市場的作用

　　套利交易是一種特殊的投機形式，這種投機的著眼點是價差，因而對期貨市場的正常運行起到了非常有益的作用。

　　國際上絕大多數交易所都對自己可以控制的套利交易采取鼓勵和優惠政策。

　　1.有利于被扭曲的價格關系恢復到正常水平。套期交易具有價格發現的功能。

　　2.有利于市場流動性的提高。

　　3.抑制過度投機。

　　(三)套利的風險

　　套利面臨的風險有：政策風險、市場風險、操作風險和資金風險。

　　1.政策風險。

　　2.市場風險。包括價差的逆向運行、利率和匯率的變動等所產生的風險。

　　3.操作風險。最理想的套利是在買入(賣出)一種資產的同時賣出(買入)另一種資產。股指期貨套利要求股指期貨和股票買賣同步進行，任何時間上的偏差都會造成意料不到的損失。

　　4.資金風險。來源：考試大的美女編輯們

　　(四)股指期貨套利的基本原理與方式

　　股指期貨的套利有兩種類型：

　　一是在期貨和現貨之間套利，稱之為“期現套利”;

　　二是在不同的期貨合約之間進行價差交易套利，其又可以細分為市場內價差套利、市場間價差套利和跨品種價差套利。

　　Alpha套利。Alpha套利策略希望持有的股票(組合)具有正的超額收益。又稱為“絕對收益策略”。Alpha套利策略并不依靠對股票或大盤的趨勢判斷，而是研究其相對于指數的投資價值，這也是很多對沖基金慣用的投資策略。Alpha套利又稱事件套利。

　　(五)套期保值與期現套利的區別

　　套期保值與期現套利的區別，主要表現在以下幾個方面：

　　首先，兩者在現貨市場上所處的地位不同。

　　其次，兩者的目的不同。期現套利的目的在于“利”，看到有利可圖才進行交易。

　　最后，操作方式及價位觀不同

第三節　風險管理VaR方法

　　一、VaR方法的歷史演變

　　名義值法。

　　敏感性方法。

　　波動性方法。

　　二、VaR計算的基本原理及計算方法

　　(一)VaR計算的基本原理

　　定義中包含了兩個基本因素：“未來一定時期”和“給定的置信度”。前者可以是1天、2天、1周或1月等等，后者是概率條件。例如：“時間為1天，置信水平為95%，所持股票組合的VaR=10000元，”其涵義就是：“明天該股票組合可有95%的把握保證，其最大損失不會超過10000元”，或者是“明天該股票組合最大損失超過10000元只有5%的可能。”

　　VaR方法的最大優點就是提供了一個統一的方法來測量風險，把風險管理中所涉及的主要方面——投資組合價值的潛在損失用貨幣單位來表達，簡單直觀地描述了投資者在未來某一給定時期內所面臨的市場風險。

　　(二)VaR的主要計算方法

　　從最基本的層次上可以歸納為兩種：局部估值法和完全估值法。

　　德爾塔一正態分布法就是典型的局部估值法;歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法是典型的完全估值法。

　　三、VaR的應用

　　VaR的全面性、簡明性、實用性決定了其在金融風險管理中有著廣泛的應用基礎，主要表現在風險管理與控制、資產配置與投資決策、業績評價和風險監管等方面。

　　(一)風險管理與控制

　　(二)基于VaR的資產配置與投資決策

　　(三)基于VaR的業績評估

　　通常采用的業績評價指標為“經風險調整后的資本收益”。

　　(四)風險監管

　　四、使用VaR需注意的問題