央行大舉放水 資金利率應聲回落

　　本報記者 葛春暉

　　伴隨央行常備借貸便利(SLF)、公開市場操作“雙管齊下”向銀行體系注入流動性，周二貨幣市場利率應聲回落，短期限品種下行明顯。不過，節前注資為常年慣例，由此尚得不出貨幣政策轉向的結論，且資金利率整體仍處于年初以來高位，春節前資金面趨緊格局并未根本扭轉;進一步看，鑒于近期央行微調力度和方式有所變化、政策透明度提高，未來即使中長期資金面仍持續偏緊，也有望出現波動性下降、穩定性提升的改善。

　　央行派發2550億“紅包”

　　7天回購跌逾百基點

　　20日傍晚，央行通過官方微博披露，針對現金大量投放等節假日因素對市場流動性的影響，央行已于20日通過SLF向大型商業銀行提供短期流動性，21日還將進行逆回購操作，繼續提供短期流動性支持。周二，央行兌現承諾，市場收到2550億元的大“紅包”。央行公告顯示，央行周二(1月21日)在公開市場開展了750億元7天期、1800億元21天期逆回購操作，其中，7天期中標利率持平于4.10%，新品種21天逆回購中標利率落在4.70%。

　　市場人士表示，21天逆回購能完整跨越春節長假，加上SLF相對SLO(短期流動性調節工具)期限較長，也可達到兩三周時間，兩項資金投放疊加，將顯著緩解春節現金備付給金融機構造成的流動性壓力。

　　周一交易時段，資金利率突然出現飆升，隔夜、7天回購加權平均利率雙雙漲逾100個基點，一度令市場再現“錢荒”擔憂。伴隨“紅包”落袋，銀行間市場資金面應聲好轉。

　　數據顯示，21日銀行間質押式回購市場上，短期回購利率下行顯著，其中隔夜回購加權平均利率下跌64BP至3.67%、7天回購加權下跌104BP至5.55%;跨節品種漲跌互現，14天回購下跌20BP，21天利率續升11BP至6.27%;1個月及以上品種繼續高位震蕩，如1個月回購跌46BP至7.24%，2個月品種續升7BP至7.46%。

　　資金面緊平衡難改

　　利率波動性或下降

　　值得關注的是，經歷去年中的“錢荒”后，央行對于流動性調控的態度和方法正發生微妙變化。

　　例如，去年12月19日、20日，央行通過官方微博，披露了原本應于一個月后公告的短期流動性調節工具(SLO)操作信息;再如，本周一，央行“破天荒”的對次日的公開市場操作進行預告，同時通過微博宣告了SLF信息。雖然沒有透露具體操作規模，但央行調控措施的透明化，無疑對安撫市場情緒、平抑資金面波動起到了重要作用。此外，央行還宣布從1月20日起，在北京等十省市開展分支行SLF試點，對象主要是地方中小金融機構，這相當于給在資金市場處于弱勢的中小銀行派發了一顆“定心丸”。

　　對此，有機構認為，央行貨幣政策方向或正悄然發生變化，出現了回歸中性甚至略微寬松的跡象。不過，多數市場機構依然認為，在春節前敏感時點向銀行體系注入短期流動性，向來屬于央行的常規動作，因此從中尚得不出貨幣政策轉向結論，進一步看，在經濟結構調整尚未完成、政府對經濟下行容忍度提升，以及社會融資總額增速不低、影子銀行風險仍有待控制的背景下，貨幣政策至少在一季度仍有必要繼續保持穩健。

　　就資金面而言，市場人士表示，考慮到未來幾日春節提現需求還會進一步增長，預計央行會繼續適度投放流動性，但資金利率可能仍將居高難下;中長期來看，在利率市場化背景下，資金利率中樞上移仍是大概率事件。另外，有市場人士表示，觀察地方試點SLF的利率紅線可以發現，中小金融機構獲得流動性支持的門檻并不低，反映出央行的態度是“適當滿足機構融資需求，而不會供應低價資金，縱容商業銀行的無序擴張行為”。

　　不過，市場人士亦指出，未來即使中長期資金面繼續偏緊，但伴隨央行維穩力度加大、手段更加多樣、信息更加透明，貨幣市場資金面的穩定性將得到有效提升，資金利率出現劇烈波動的概率也將隨之下降。