2012注會《財務成本管理》預習－－總量有限時的資本分配二

知識點十七、項目風險的類別

　知識點十八、項目風險處置的一般方法

　　對項目風險的處置有兩種方法：一是調整現金流量法；二是風險調整折現率法。前者是縮小凈現值模型的分子，使凈現值減小；后者是擴大凈現值模型的分母，其結果也是使凈現值減小。

　　（一）調整現金流量法

　　把不確定的現金流量調整為確定的現金流量，然后使用無風險的報酬率作為折現率計算凈現值。

　　 

　　風險調整后凈現值

　　

　　從考試的角度來看，肯定當量系數是已知的。

　　【提示】利用肯定當量系數，可以把不肯定的現金流量折算成肯定的現金流量，或者說去掉現金流量中有風險的部分，使之成為“安全”的現金流量。去掉的部分包含了全部風險，既有特殊風險也有系統風險，既有經營風險也有財務風險，剩下的是無風險的現金流量。由于現金流量中已經消除了全部風險，相應的折現率應當是無風險的報酬率。無風險的報酬率可以根據國庫券的利率確定。

　　（二）風險調整折現率法對于高風險項目采用較高的貼現率計算凈現值，然后根據凈現值法的規則來選擇方案。

　　風險調整折現率＝無風險報酬率＋β×（市場平均報酬率－無風險報酬率）

　　（三）兩種方法的評價與實務中的選擇

　　1、調整現金流量法在理論上受到好評。該方法對時間價值和風險價值分別進行調整。先調整風險，然后把肯定現金流量用無風險報酬率進行折現。

　　2、風險調整折現率法在理論上受到批評。采用單一的折現率同時完成風險調整和時間調整，這種做法意味著風險隨著時間推移而加大，可能與事實不符，夸大遠期現金流量的風險。

　　3、實務中的選擇。調整現金流量法肯定當量系數難以確定，所以實務中經常應用的是風險調整折現率法。——如何計算風險調整折現率？