證券知識 - Delta值的意義

Delta是權證的一個重要技術指標，又稱為每輪對沖值或對沖比率。它表示的是權證價格變化對正股價格變化的敏感度，也就是說，當正股價格變動1元時理論上權證價格的變動量。比如說，一個權證的Delta值如果是0.5，那么正股每上漲一元，權證的價格理論上會上漲0.5元。
　　由于認購證的價格會隨著正股價格的上漲而上漲，認沽證則相反，因此，認購證的Delta值大于零，而認沽證的Delta值小于零。事實上，認購證的Delta值總介于0與1之間，而認沽證的Delta值則位于-1至0之間。
　　對于投資者來說，Delta的意義主要在于以下兩個方面：
　　首先，通過參照Delta值，投資者可以用適量的權證來代替正股。例如，投資者若看好某只股票的走勢，但是沒有足夠的資金去購買，則可以考慮購買相應認購證。對應一份正股，投資者只要購買1/Delta份權證，即可獲得與投資正股相同的絕對收益。
　　例如，認購證之前價格為1元，Delta值為0.5，對應正股價格為10元。假設現在正股價格漲至11元，則認購證漲至1.5元。若投資者之前買入了一份正股，則所花費的資金為10元，收益為11-10=1元；若投資者之前買入了1/0.5=2份認購證，則其所用資金僅為2元，而收益同樣為2×（1.5-1）=1元，可見，兩種情況下投資者所用的資金不同，所得的收益卻相同。
　　Delta的意義還不止于此。我們知道權證投資有個重要的特性，就是相對于投資正股，權證投資具有杠桿效用，會放大投資的收益和虧損。那么這個杠桿有多大呢？通常我們在國內的行情軟件上看到各只權證的杠桿僅為名義杠桿，它的計算方法是：名義杠桿=(正股價/權證價格)×行權比例。這個指標較為粗糙，更為準確的指標是有效杠桿，計算公式是：有效杠桿=Delta×名義杠桿。有效杠桿反映的是，當正股價格變動1%時，理論上權證的價格變動的幅度。
　　舉例來說，上周五收盤時（4月25日），武鋼CWB1收盤價是6.306元，正股武鋼股份收盤價是15.59元，這樣武鋼CWB1的名義杠桿是2.47，而武鋼CWB1的Delta是0.927，所以有效杠桿是2.29（0.927×2.47）。這就意味著，武鋼股份的價格每變動1%，理論上，武鋼CWB1應變動2.29%。
　　值得注意的是，Delta的值并不是固定的，而是隨著正股價格、剩余期限和引伸波幅等多種因素的變化而不斷變化的。因此，在運用此指標時，需要對其進行實時的計算。