證券知識：如何交易權證？

如何交易權證？
　　權證的買賣與股票相似，投資者可以通過券商提供的諸如電腦終端、網上交易平臺、電話委托等申報渠道，輸入其股東賬戶、權證代碼、價格、數量和買賣方向等信息就可以買賣權證。
　　權證買賣單筆申報數量不超過100萬份，申報價格最小變動單位為0.001元人民幣。權證買入申報數量為100份的整數倍，也就是說投資者每次申報買入的最少數量應為100份，或100的整數倍。權證賣出申報數量沒有限制，對于投資者持有的不到100份的權證如99份權證也可以申報賣出。
　　根據上海交易所頒布的《權證管理暫行辦法》中的規定，權證存續期滿前5個交易日，權證終止交易，但可以行權。因此，權證的最后交易日和權證的到期日并不是同一天。在權證的最后交易日之后，權證終止交易，投資者可在行權日對權證行權。而權證在到期日后既不能交易也不能行權，不再具備任何價值。
　　想要正確理解權證的最后交易日和到期日，投資者需注意以下三點：
　　1、權證最后交易日前的權證價格可能出現大幅波動。
　　目前我國權證市場仍存在一定程度的投機，部分沒有行權價值的權證卻存在很高的溢價。作為一種有存續期的投資品種，權證到期時其市場價格將向內在價值回歸，這就使得無行權價值而溢價率又較高的權證在停止交易前的最后幾天內大幅下跌。特別是在權證的最后一個交易日，日內波動幅度有時高達90%以上，即在最后交易日入場的投資者有可能在一天內蒙受巨大損失。因此投資者要特別注意權證價格在最后交易日大幅波動的風險。
　　2、對于可能有行權價值的權證，停止交易后仍需關注正股走勢。
　　權證停止交易后，正股仍可交易，因此權證的內在價值仍會發生改變。特別是對于那些停止交易后處于價平狀態附近的權證，其是否具有行權價值完全取決于正股在行權期內如何波動。因此權證持有人在行權期內還需密切關注正股走勢，并選擇適當的行權日行權。
　　3、權證終止交易后的五個交易日并不都是行權日。
　　權證持有者應密切關注發行人的提示公告，了解權證的最后交易日和行權日。例如：已經到期的鞍鋼權證的最后交易日是2006年11月28日，到期日是12月5日，而行權日只有12月1日、12月4日、12月5日三天；已經到期的滬場JTP1的行權日則僅有到期日一天。
　　目前，國電認購權證（國電JTB1）即將到期，2007年8月28日為其最后一個交易日，次日起停止交易。“國電JTB1”認購權證的行權期有5個交易日，為2007年8月29日至9月4日期間的5個交易日。截至“國電JTB1”認購權證行權終止日（2007年9月4日），尚未行權的“國電JTB1”認購權證將注銷。
　　目前A股市場權證發行人和保薦人在權證的相關信息披露中按照監管機構的要求披露一些常規的指標，并不涉及過分專業的術語，主要原因有兩方面，一是部分指標在A股市場的適用性質的探討，二是擔心不熟悉詳情的投資者可能反而被某些短期指標的字面含義所誤導。我們在此舉幾個較常見的指標以幫助投資者更能讀懂市場上關于金融衍生品的分析。
　　指標一：對沖值。
　　對沖值量度衍生品價格相對標的資產價格變動的敏感度。對沖值顯示標的資產價格在每一單位的變動下衍生品理論價值的變動。通常認購權證的對沖值是正數，認沽權證的對沖值是負數。舉例，如以某股票的認購權證的對沖值為0.5，則股份股價每上升1元，權證價格理論上會上升0.5元；如認購比率為10份權證兌1股，每份權證價格的變動便為0.05元。對沖值在不同的時點上，對應標的股票在不同時間的即時價格和波動率，以及權證的到期時間和當前市場的無風險收益率等指標，可能有很大差異。
　　指標二：時間遞耗值
　　時間遞耗值顯示權證剩余時間長度的變動引致權證價格的變動程度。由于時間遞耗值量度時間遞耗對衍生品的影響，其數值必屬負數。舉例來說，如每日時間遞耗值為-0.0015，即表示在假設其他因素維持不變的前提下，權證的理論價值每日會因為時間流逝而跌去0.0015元。
　　指標三：杠桿值
　　簡單杠桿值所計算的是標的證券的價格高于權證價格的倍數，計算的方程式為：相關資產的股價/(權證價值X認購比率)。實際杠桿值則把對沖值計算在內，可以較準確地算出權證提供的實際杠桿作用。實際杠桿值的方程式為：簡單杠桿值X對沖值。舉例來說，若實際杠桿值為10，即表示如標的證券價格上升1%，認購權證的理論價便會上升10%。
　　投資者必須注意以上提及的技術性參數會不時改變，只適用于短時間內。
　　使用過期數據會導致投資者作出不正確的投資決定。
　　作為一種衍生產品，權證的價值主要受其標的證券的影響：
　　以下五項是影響權證價值的主要因素:
　　（1）標的證券的價格；
　　(2)標的證券的波幅；
　　(3)距離權證到期日的時間；
　　(4)利率；
　　(5)標的證券預計派發的股息。
　　在其他因素不變的情況下，每項因素對認購和認沽權證的影響概括如下表：
　　因素認購權證價值認沽權證價值
　　標的證券的價格上升↑↓
　　標的證券的波幅擴大↑↑
　　距離權證到期日的時間減少↓↓
　　利率上升↑↓
　　標的證券預計派發股息增加↓↑
　　投資同一家上市公司，買股票劃算，還是買認購權證更劃算？
　　選擇認購權證，首先要看好該公司股票的上漲空間。其次，要參考該權證的溢價情況，這個指標能提供投資權證的安全性
　　在看好一家上市公司的情況下，同樣數目的資金，投資其認購權證比直接投資其股票具備更高的收益率，這就是通常所說的權證的"杠桿效應"。
　　一份認購權證的杠桿比率越高，相應收益率也越高。計算杠桿比率的方法為：正股價格÷（權證價格×行權比例)。目前，A股市場發行的認購權證的行權比例大多為1：1，因此簡單測算正股價格與權證價格的比率，就能看出該認購權證的杠桿效應。如武鋼認購權證的杠桿比率大部分時間在1.8以上，這意味著投資權證能放大收益接近一倍。
　　當然，權證杠桿在放大收益的同時，也放大了風險。當正股下跌時，認購權證的下跌幅度也會更大。因此，投資者選擇認購權證，首先要看好該公司股票的上漲空間。其次，要參考該權證的溢價情況，這個指標能提供投資權證的安全性。
　　權證的溢價百分比是持有權證的額外代價，是現貨價格到盈虧平衡點之間的差價百分比。溢價比越高，意味著權證風險越大。由于前期股市大幅下跌，已經有部分認購權證出現了負溢價，即權證價格加上行權價格之和，仍然低于正股價格，如五糧權證、僑城權證。
　　投資這類負溢價的認購權證最大的好處是"心里踏實"，即便明天權證到期，選擇行權也能獲取超額收益，這與認沽權證到期日變為廢紙帶來的恐慌相比，簡直是天壤之別。于是，買此類權證的正股，還不如直接購買其權證。
　　買權證相比買股票的缺點在于，由于權證T+0交易，因此日內價格波動較大，如果沒有良好的交易心態，容易被權證莊家"震"出局，而投資股票則相對穩健一些。因此，為了追求權證的高收益率，必須要具備穩健的投資心理，可以用長期投資股票的心態來持有公司基本面良好、溢價比合理的認購權證