證券知識　－　歷史波幅與引伸波幅

歷史波幅與引伸波幅
　　影響權證價格的因素有很多，除正股的價格外，正股價格波動的幅度也是一個很重要的因素。正股價格的波幅（也稱為波動率）有兩種：一種是歷史波幅（也叫歷史波動率），一種是引伸波幅（也叫隱含波動率）。歷史波幅是根據正股的歷史價格采用統計的方法計算出來的，一般用正股價格過去某一歷史期間內收益率的標準差來表示。引伸波幅則是將權證的市場價格，代入權證定價模型（如BS模型等）反推出來的波幅數據。舉例來說，武鋼CWB1在5月11日的收盤價格為5.836元，其正股武鋼股份的收盤價為11.88元，代入BS模型可以計算出，武鋼CWB1當天的引伸波幅為82.2％。
　　歷史波幅反映正股過去波動的程度，可以作為正股未來波動程度的參考。引伸波幅則反映了市場預期的正股在權證剩余期限內的波動幅度。因此，引伸波幅的高低反映了權證價格的貴賤，代表了權證的估值水平，類似于股票的市盈率指標。
　　由于權證風險收益非對稱的特點，即對權證的購買者而言，其最大損失是一定的，即支付的權證金，但盈利卻是根據正股的價格不同可以很大。例如對認購證而言，理論上購買者的盈利可以無限大。因此，正股的波動幅度越大，無論是對認購證還是認沽證，權證的價值也越大。不同的股票，一般波幅也不一樣。對于同一正股的權證，投資者應該選擇引伸波幅較小的權證。
　　從另一個角度理解，正股波動給權證帶來的價值體現為權證的時間價值。正股的波動越大，權證的時間價值也就越大。有時候，由于市場的因素可能導致權證的市場價格低于其內在價值，這說明權證價格嚴重低估了。把這樣的權證市場價格代入權證定價模型計算出來的引伸波幅會約等于0，說明這種情況下引伸波幅沒有參考意義。
　　一般情況下，對于接近平價的權證而言，權證的Vega值比較大，權證的價格對引伸波幅很敏感，因此可以很方便的通過引伸波幅的大小考察權證的估值水平，但是對于深度價內或者深度價外的權證而言，權證的價格對引伸波幅很不敏感，因此，參考引伸波幅的意義也就不大了